第三章加密货币的启示：去中心化支付的技术实验

执行摘要

客观评估加密货币的技术与制度启示：比特币以去信任化账本与工作量证明实现无需许可的价值转移，但吞吐量与价格波动限制其支付属性；以太坊引入智能合约，开启可编程货币的实验；法币锚定稳定币在跨境与链上结算中展现出强可用性，但储备透明度与监管属性决定其系统性风险。央行应在“技术中性”的框架下，择取密码学、账户抽象、可验证计算等可复用组件。

1. 比特币：去信任化账本与支付难题

PoW 共识与最长链规则的稳健性与能耗权衡
有限吞吐与确认时间对零售支付的约束
价值存储 vs 支付媒介的功能分化

2. 以太坊与智能合约：可编程性的边界

状态机 + 合约虚拟机的通用性
Gas 费作为计算资源的市场化定价
合约漏洞与治理升级的博弈

3. 稳定币：法币与链上世界的桥梁

储备金模式、托管与审计的可验证性 [待核实]
算法稳定币的教训与风险传导机制
对货币主权与资本流动监管的挑战

4. 可借鉴的技术组件

非对称加密、门限签名、零知识证明（ZKP）
多方安全计算（MPC）在密钥托管的应用
共识与执行分层、Rollup 等扩展方案

对央行的政策含义

区分“去许可的公链创新”与“央行级基础设施”的目标函数差异。
将密码学与合规嵌入式审查（Embedded Compliance）视为可复用能力。
对稳定币采取分级分类监管，聚焦储备透明、赎回权与系统重要性评估。

注：本章含若干**[待核实]数据位与[插图]**位置；定稿前统一校对与制图。