第四章 央行数字货币（CBDC）：主权货币的数字化转型

执行摘要

CBDC 的政策动因包括现金使用下降、支付效率提升、货币主权维护与政策传导优化。零售型与批发型在目标、对象与设计维度上差异明显。数字人民币坚持“双层运营、可控匿名、智能合约审慎”的原则，力求在安全与创新间取得平衡。

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1. 动因与目标

• 现金使用下降与支付基础设施现代化
• 货币主权与跨境使用的外溢效应
• 政策传导直达性与普惠性

2. 零售型 CBDC 的关键设计

• 账户式 vs 代币式、是否计息、离线支付
• 可控匿名与分级钱包限额
• 智能合约的功能边界与可升级性

3. 批发型 CBDC 与金融市场基础设施

• 与准备金账户的关系与互操作
• 交割对付（DVP）与外汇款款对付（PVP）
• 多边平台上的 FX PvP 自动做市 [插图]

4. 宏观与微观影响评估

• 对商业银行负债端的竞争与替代
• 挤兑动态与限额/利差工具
• 运营弹性与网络安全

对央行的政策含义

1. 保持双层架构，防范金融脱媒；采用限额/差异化利率管理挤兑现象。
2. 以模块化与标准化接口实现与既有 FMI 的互操作。
3. 在法治框架下明确最终性与智能合约的法律效力。

注：本章含若干**[待核实]数据位与[插图]**位置；定稿前统一校对与制图。